从星宇股份看抱团股介入时机 掌握好抱团时机是获超额收益的关键

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从星宇股份看抱团股介入时机

来源: 证券市场周刊蓝刊 

从财务的角度,如果一家公司连续2-3年营收和经营利润、净利润都保持两位数增长以后,同时外部环境没有大的变化,就比较容易形成该公司将持续保持高增长的一致性预期,此时是参与抱团的较佳时点。

本刊特约作者  郭永清/文

发现一只过去九年的大牛股:从2012年11月28日的最低价2.45元,涨到了2021年1月25日的220.90元(前复权后的股价),这只股票的名字是:星宇股份(601799.SH)。市场中的大多数人知道贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、万科A(000002.SZ)等公司,对星宇股份可能连听都没有听说过。

星宇股份专注于汽车(主要是乘用车)车灯的研发、设计、制造和销售,是中国主要的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商之一。乍一看,其主营业务也平平无奇,并没有热门概念。

星宇股份也可算是“抱团股”。那么,从星宇股份的股价历史,我们可以讨论哪些问题?

抱团是一个通俗的说法,并没有严格的定义。合理的抱团的学术名词是“一致性预期”和“价值发现”。因此,抱团是一个中性词,既没有褒义,也没有贬义。

当所有人一致认为某公司的股票被低估的时候,一起不断地买入而不卖出,持股集中度越来越高,股价也不断上涨,就形成了抱团。当股价远远超过价值的时候,短期内机构资金仍持续流入,则抱团可能会瓦解。

股票价格上涨的过程,就是一个抱团的过程。因此,在未来,抱团将是上涨的股票的常态。

来看看星宇股份的抱团过程(见表1)。可以看出,星宇股份的股东户数从2016年到2019年一季度,持续减少,最近两年略有增加。到现在为止,可以说星宇股份的股东进行了为期长达4-5年的抱团。

对于投资者来说,如何才能发现价值低估并能够跟市场一起形成一致性预期。换句话说,就自己一个人认为某家公司的股票被低估了而市场不认同,没有意义,这种情况,一来,大概率可能是自己的认知错了;二来,即使自己对了但是市场不认同,也没办法赚到钱。

那么,市场上比较认同的抱团标的主要具备哪些特征?从星宇股份的例子,结合其他长牛股来看,有以下特征:

首先,至少从已知的信息来看,市场增长还没有遇到天花板,未来空间非常大;比如,星宇股份的营收规模,相对于整个全球车灯市场来说,显然还是一个非常小的比例。

其次,从历史来看,已经做到营收和经营利润、净利润每年稳定的复合增长超过20%以上,这个是用已有的信息来证明公司具备这种管理和发展能力。这里的难的地方是要求每一年做到,很多公司可能营收是持续增长的,但是中间某一个年度会出现经营利润和净利润大幅下滑(提各种减值准备大洗澡)。历史数据比较容易整理,但缺陷是只能反映过去。

第三,从预测未来角度看,星宇股份管理团队稳定,市场增长没有天花板,公司竞争力不断增强,将可以在预期的未来,营收和经营利润、净利润继续保持每年稳定的复合增长超过20%以上。这个预测是最困难的地方。要求我们持续思考一个问题:公司的坡道是否足够长,是否有足够厚的雪层?

这也就意味着,ROE长期保持在每年较高水平,至少10%。

而且,营收和利润都能体现为经营活动产生的现金流量的收回,以保证营收和利润的质量。

即使找到了理想中的抱团股,还是会遇到时间的问题。星宇股份在2011年2月1日上市交易,其后将近两年时间从12-13元下跌到2-3元。其实,这一阶段的下跌,从事后回过头来看,是很正常的,因为星宇股份在2012年的经营利润同比增长率是-7.23%。此后,开始转为正的两位数增长,并且后面的增长速度越来越快。

那么,从历史数据角度看,什么时候可能会形成抱团的一致性预期?除了事件驱动因素,从财务的角度,如果一家公司连续2-3年营收和经营利润、净利润都保持两位数增长以后,同时外部环境没有大的变化,就比较容易形成该公司将持续保持高增长的一致性预期,此时是参与抱团的较佳时点。

如果形成一致性预期后,公司确实做到了高增长,那么,这种高增长反馈回来后,又将进一步强化一致性预期,从而做到了抱团的正循环,可以形成长期的抱团行为。而部分短期抱团行为,是因为形成一致性预期以后,公司的实际业绩没有达到一致性预期,从而瓦解了一致性预期,抱团行为当然也就无法持续。因此,抱团多长时间,取决于抱团公司实现一致性预期的程度,一旦没有实现预期,应当果断撤出抱团。

简单归纳就是,公司的天花板高不高?公司的历史证明公司的优秀了吗?公司未来能否保持高增长?

如果所有的问题回答都是YES,那么,形成一致性预期的抱团的可能性就会非常大。掌握好抱团时机,是获得超额收益的关键。

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