一个超20万亿的大事件正在发生

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4月6日,平平常常的节后开市,却成了新历史阶段的开启,一个超20万亿的大事件正在发生——

深市主板,在沉默了20年后重新出发。

中小板,则是事了佛袖去,深藏身与名。

变化是细微的,影响却是巨大的:重磅准备或已开始。

01

深市主板“沉默”20年

中小板只身披荆斩棘

4月6日,深交所主板与中小板合并正式实施,同日,两板合并后也迎来了首批上市公司,分别是真爱美家(003041)、中农联合(003042)、华亚智能(003043)。

随着三家企业的上市,新深市主板迎来新的发展阶段。

(真爱美家、中农联合、华亚智能三家企业在深市主板上市,宋春雨摄)

老股民们或许不会忘记九十年代热火朝天的炒股景象。

1990年12月1日深交所试营业,开张后,深市主板迎来疯狂的炒股热潮,市场出现长达数月的牛市。

政府不久采取多种控制手段抑制股市热情,指数迅速下跌。深交所甚至在1991年4月22日成交量为零,惨不忍睹。

随后一场秘密救市行动出现,张鸿义、禹国刚及7家机构参与,深圳市政府财政拨款2亿稳住深发展龙头,然后带动龙身龙尾摆动。不久主板走势止跌回升,股民迎来新的牛市。

1995年3月沪市主板成交额大幅超过深交所,风头无两。1996年8月深市主板成交额超过沪市主板,据了解,1996年全年深市主板涨幅排在全球股市第一位。

深市主板辉煌在2000年告一段落,新的板块开始孕育。

据了解,九十年代纳斯达克市场非常火爆,其走势受到全球瞩目。互联网企业投资浪潮推动指数节节高,数据显示1995年-2000年间纳斯达克指数暴涨近600%。

根据《券商中国》,武汉科技大学金融证券研究所所长董登新回忆时表示,纳斯达克出现一夜暴富效应,全球多地创业板如雨后春笋般出现,大部分创业板就是在九十年代末推出。香港市场迅速改革,1999年11月成立创业板,同样追逐“纳斯达克梦”。

中国内地也在酝酿。2000年4月证监会向国务院报送《关于支持高新技术企业发展设立二板市场有关问题的请示》,建议由深交所尝试建设二板市场。次月,国务院原则同意证监会意见,将二板市场定名为创业板市场。

不久,深市主板从2000年9月开始不再发行新股,这一停,就是二十年,后来仅有个别公司通过吸收合并方式登陆深市主板。

2001年美股互联网企业泡沫破灭,纳斯达克崩盘;香港新设不久的创业板也受到重创。

据了解,国内市场概念炒作盛行。基于创业板上市企业发起人股锁定期满可上市流通的预期,出现了一批专门为在创业板上市套利而组建或包装的公司,创业板拟上市企业的股份在一级半市场被热炒。

围绕“创业板是否会出现大泡沫”的市场讨论爆发。2001年11月时任国务院总理朱镕基在出访文莱时称,中国证券市场尚未成熟,需要将主板市场整顿后再推出创业板市场。前全国人大常委会副委员长成思危此前谈到,2001年创业板的流产正是因为高层出于对市场过度投机的顾虑。

深市主板停发新股,创业板计划搁置,深圳证券业市场“一夜入冬”。

更有金融机构陆续撤离深圳,中信证券总部迁至北京;成立于深圳的汉唐证券总部迁往上海;招商银行和平安银行也被曝出“迁都”传闻。

“那几年深圳很狼狈,人心惶惶。一边是去上交所上市的企业排长队;一边是有证券公司、基金公司搬迁到上海去。停发新股以后,非常被动。”一名资深证券业人士刘宁(化名)告诉券商中国记者。

2003年,一篇雄文出现。《深圳,你被谁抛弃?》在网上被大量转载,引起极大反响。该文章其中从金融业发展尴尬境地、高新技术产业、人才吸引方面对深圳优势、未来命运进行讨论。其中着重谈到,“对深圳经济打击最大的还是2000年深圳交易所停止发行新股,导致深圳的资金流量减少,直接影响了深圳金融业以至整体经济的发展。”

尽管创业板未能如愿推出,但深市并未停止前进的步伐。

前述资深证券业人士刘宁谈到,“深圳地区乃至广东省都很着急。那时候一年下来主要两件事,第一,每年两会人大代表呼吁尽快开创业板,恢复深交所新股上市。第二,每年12月深交所举办中小企业融资论坛,邀请的专家包括北京官员,比如有国家科技部、国家发改委等共同讨论融资问题,进行政策呼吁。但是一直没有声音回应。”

2002年成思危提出,让中小板作为创业板的过渡。2003年原中国证监会主席刘鸿儒公开称,深交所主板停发新股已多年,这是市场资源的浪费。知名经济学家曹尔阶建议,让“赋闲”的深交所“再就业”,把它改成“中小企业市场”,在支持中小企业方面有所作为,他认为,把深交所拿出来作为承办中小企业上市申请的专业交易所。

董登新告诉券商中国记者,在创业板推出低潮时期,深交所非常灵活地改道推出中小板,是一次智慧的发挥。“中小板是主板的组成部分,所以改革变化是平滑的,没有太大难度;对于当时A股而言,实际上是一个重大的制度创新和突破。”

他强调,第一这是深交所开始有别于上交所定位,开始去拓展自身市场的特色,“服务中小企业,推动创业创新,是深交所这20年来对A股市场的重大贡献。”第二这是交易所首次为中小民营企业提供上市专属通道。董登新解释,九十年代市场和监管对企业上市的评价是要求“大而美”,而中小板的出现打破这种传统观念,给予中小企业和民营企业同等IPO的机会,不再以资产规模来作为唯一评价,还会通过成长性、竞争力方面进行评判。

2004年5月,证监会同意深交所在主板内设立中小企业板,明确中小板是深市主板市场的一个组成部分,重点安排主板市场拟上市公司中具有较好成长性和较高科技含量的中小企业发行股票和上市。6月深市恢复发新股,8只新股在中小板上市,被称为“新八股”。

2005年股权分置改革启动,股市再度进入上升期。2006年下半年前证监会主席尚福林表示适时推创业板。2007年8月,国务院批复以创业板市场为重点的多层次资本市场体系建设方案。

2009年10月创业板首批28家企业正式挂牌上市。至此,深市形成主板、中小板、创业板三大板块鼎立的格局。

但随着市场持续变化,各板块的定位边界模糊,中小板也迎来不少“大块头”上市,另外主板与中小板的监管规则几乎相同。

尽管深市主板停发新股多年,但依然保持亮点。比如培育出大型上市公司,“深发展”通过资本市场脱胎换骨,从濒临破产的银行到智能化零售银行——平安银行,如今市值超过4000亿。又如国企改革纵深推进,国企借助资本市场平台实现债转股、资产证券化、专业化重组,在助推经济发展方面发挥了关键作用。

而中小板尽管在当时被市场看作是过渡性方案,却是试验板,在监管规则方面从严监管,为创业板的推出积累经验。

事实上,中小板在监管方面不断推陈出新,摸索出一系列行之有效的监管经验,构建一套符合中小企业特点的、适应市场发展需要的信息披露、公司治理、股票交易、退市和监管等规则体系。

十余年来,中小板公司业绩保持两位数复合增长,培育不少细分行业的“隐形冠军”,海康威视、比亚迪、科大讯飞等一批对产业发展、经济转型升级具有引领作用的企业脱颖而出。

中小板也成为并购重组的主战场,产出知名借壳上市案例,比如分众传媒借壳七喜控股;顺丰控股借壳鼎泰新材;印纪传媒借壳高金食品。大部分并购重组方案为产业升级或上下游并购,产业协同性强。

02

见证历史,六大问题需弄清楚

“两个统一、四个不变”指什么?

两板合并的总体安排是“两个统一、四个不变”。

“两个统一”指统一主板与中小板的业务规则,统一运行监管模式。

“四个不变”指板块合并后发行上市条件不变、投资者门槛不变、交易机制不变、证券代码及简称不变。

监管规则进行了哪些整合?

在两板合并业务规则整合过程中,深交所对交易规则、融资融券交易实施细则、高送转指引等7件规则进行了适应性修订,并废止两件通知,主要涉及删除中小板相关表述、统一高送转定义、调整相关交易指标计算基准指数、取消持续督导专员制度等。上述调整安排于4月6日两板合并实施时生效。

今起调整事项有哪些?

深交所提醒,以下事项调整自4月6日起施行:

第一,关于证券类别。原中小板上市公司的证券类别变更为“主板A股”,证券代码和证券简称不变。

第二,关于证券代码区间。原中小板“002001-004999”证券代码区间由主板使用,深市主板A股代码区间调整为“000001-004999”。

第三,关于指数调整。原中小板指数、中小板综合指数、中小板300指数等的名称调整自合并正式实施起生效。指数编制方法暂不作实质性变更,也不涉及样本调整,因此实际影响很小。

第四,关于行情展示。交易、行情展示等前端界面不再设置中小板股票专区。

新的深主板规模有多大?

截至4月2日,深主板有上市公司468家,总市值约10万亿元;中小板有上市公司1004家,总市值13.4万亿元。两板合并后,深市主板公司数量约占A股上市公司总数的35%;深市主板总市值超过23万亿元,约占A股市场的三成。

公司估值会不会有变化?

对此,研究机构普遍认为影响不会很大。

“从整体毛利率和净利率水平、营收及利润增速看,原中小板与深市主板的多项指标都非常接近。”开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜表示。

虽然主板和原中小板市盈率存在一定差异,但二者的估值差异主要是由于行业类型等结构性差异所致,因此合并后估值并不会出现大幅波动。哪怕是同一个板块内部的不同企业,由于公司规模、行业类型、盈利能力、成长特性、投资者预期不同等因素,企业估值水平存在一定差异属正常现象。

开源证券统计显示,两板合并前,在市盈率方面,深市主板、中小板、创业板公司的PE(TTM)平均值分别为27.4、33.3、58倍,中值分别为20.7、26.6、38.4倍。在市净率方面,深市主板、中小板、创业板公司的PB平均值分别为2.2、3.2、5倍,中值分别为1.7、2.4、3.4倍。

“各板块估值水平差别较大,主要可能是由于不同板块上市公司类型结构不同,而非板块本身的估值溢价天然不同。因此,中小板和深市主板合并后,上市公司估值差异不会因此而出现明显的收敛。”孙金钜认为。

市场发行节奏会不会加快?

前海开源基金执行总经理杨德龙表示:“两板合并后,发行上市条件保持不变,不新增企业上市渠道,也不涉及发行节奏安排的变更,不会造成市场扩容或发行节奏加快,对股市总体影响较小。”

此外,在部分研究机构看来,原中小板是在主板的制度框架下运行,因此中小板与深主板事实上并无根本性差异。在众多基本面指标上,中小板与主板并无清晰界限,使本次合并不会带来较大波动。

03

新的准备

合并影响几何?

财信证券黄红卫分析认为,在国内经济处于新常态、全球经济逐步复苏的背景下,科技及消费对经济增长的作用更加凸显。资本市场需要适应经济转型、服务实体经济发展的需要,持续深入推动改革与创新。本次合并将厘清板块定位、统一监管规则、精简板块结构,我国资本市场将形成“2+2”板块结构,即上交所主导的主板+科创板,深交所主导的主板+创业板,为全面注册制以及T+0等重大制度推出营造良好的条件,整体上利好股市。

另外,虽然中小板定位于为中小企业服务,但创业板上市标准更具包容性且注册制改革后IPO效率更高,对中小企业融资服务功能甚至强于中小板。在此背景下,深市主板和中小板的合并是水到渠成。

此次合并虽然对投资者实际影响有限,但却对我国资本市场建设具有重要的历史意义。

合并后,深市主板的IPO功能将得以恢复,深市主板+创业板的竞争力有望明显强化,将与沪市主板+科创板的结构形成错位竞争,从而有利于形成更为高效、明晰的多层次资本市场体系。

另外,深市主板和中小板合并后,注册制的全面铺开仅剩沪深主板,这也将为后续全面实行股票发行注册制做提前准备。

文章来源:券商中国、上海证券报、Wind资讯

(责任编辑:郭晨琦_NBJ9931)

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